Сегодня начинаются слушания по «Кумтору» в парламентском комитете по ТЭК

«Вести.kg» представляет для обсуждения аналитический разбор меморандума о порядке реструктуризации проекта «Кумтор», переданный нашей редакции Фондом поддержки реформ в недропользовании КР. Тема как никогда актуальна – парламент выходит на финишную прямую по обсуждению этого вопроса, и сегодня топливно-энергетический комитет ЖК КР проводит парламентские слушания по этому вопросу. Отметим лишь, что мнение редакции может не совпадать с данной экспертной запиской. 

Пункт первый в материале касается  пакета акций, принадлежащий нашему государству, и его судьбы, если меморандум будет принят в таком виде, как есть сегодня. 

«Кыргызстан в лице «Кыргызалтына» в настоящий момент все еще владеет пакетом акций канадской публичной компании «Centerra Gold Inc.» в количестве 77 401 336 штук, что составляет 32.75 % от всех ее котируемых акций. Здесь следует отметить, что пакет государственных акций был размыт, так как еще в 2010 году он составлял ровно 33 %. Эти акции  являются полноценным фондовым корпоративным и финансовым инструментом. В соответствии с условиями Соглашения о новых условиях по проекту «Кумтор» от 2009 года они находятся в свободном обращении и не имеют каких-либо ограничений (за исключением канадских биржевых процедур для крупных пакетов акций и ареста на их незначительное количество по иску турецкой компании).   

Стоимость этого пакета акций сильно «уронили» за последний год. В этом есть как доля рыночных факторов (прежде всего резкое уменьшение мировой цены на золото), так и немалая часть вины политиков и управленцев страны. Между тем, еще в октябре
2012 года стоимость акций достигала 12.5 канадских долларов за акцию, что обеспечивало Кыргызстану фондовый актив в сумме 967 млн. канадских долларов. А за прошедшие годы пики стоимости акций достигали гораздо более высоких значений. Вместе с тем  пиковые значения с конца 2010 года по первый квартал 2012 года достигали значений более 23 канадских долларов за акцию, что доводило стоимость активов Кыргызской Республики в «Центерре» до 1,780 млрд. канадских долларов!

За время,  прошедшее после реструктуризации проекта «Кумтор» 2003 года и образования компании «Центерра» (с выходом ее на биржу Торонто, ) это уже второй пик «падения» акций. Здесь необходимо отметить, что вместе с увеличением мировых цен на золото и ростом совокупных индексов по акциям золотодобывающих компаний увеличивалась и цена на акции компании  «Центерра». При первой реструктуризации 2003 года и образовании компании «Центерра»  Кыргызстан «получил» 33% акций. При выходе на IPO в начале 2004 года кыргызское правительство продало пакет акций в размере около 17 % за сумму в 84 млн.долларов. Оставшийся у Кыргызстана пакет акций составлял фондовый актив страны стоимостью от 300 до 400 млн.долларов (в зависимости от цены на акции в промежуток с 2006 до 2008 год). Кратковременное падение до 5 долларов был связан с первой волной претензий к результатам реструктуризации проекта в 2007 году. После заключения первого соглашения 2007 года цены вернулись к 15 долларам. Здесь необходимо отметить, что по соглашениям о реструктуризации от 2003-2004 гг. государственный пакет акций был вообще заблокирован и ограничен в обороте. Тогда это всячески пытались скрыть от общественности, а сами ограничения были сняты лишь соглашением от 2009 года.

Второе падение цен было связано с отменой утверждённого правительством Кыргызстана и переданного в парламент соглашения о реструктуризации от 2007 года. Тогда тоже хватало горячих голов призывавших к национализации проекта. Со всем этим также совпал мировой финансовый кризиса сентября 2008 года, рыночный фон которого оказал негативное влияние на биржевые котировки.

Тем не менее, после подписания соглашения 2009 года и его утверждения ЖК КР, цены на акции «Центерры»  поднялись и стабилизировались на уровне 12-13 долларов за акцию, что позволило стране в течение почти года иметь финансовый стабильный высоколиквидный резерв в сумме около 1 миллиарда долларов. И это даже с учетом замедления укрепления биржевых котировок «Центерры», вызванного политическими событиями в Кыргызстане апреля 2010 года.

Дальнейший рост мировых цен на золото и увеличение совокупных биржевых индексов по акциям золотодобывающих компаний в течение 2010-2012 года довели котировки акций «Центерры» до пика в 26 долларов, на конец 2011-начало 2012 года. Как отмечено выше, это довело стоимость государственного пакета акций до значений 1.5-1.7 миллиардов долларов.

С начала 2012 года стоимость акций «Центерры»  начала снижаться, что было обусловлено как падением мировых цен на золото, так и снижением совокупных индексов золотодобывающих компаний. А по сравнению с 2011 годом по настоящее время совокупная стоимость акций золотодобывающих компаний на мировых рынках снизилась на 59-60 %, при уменьшении мировых цен на золото за тот же период на 25 %. При этом стоимость акций «Центерры»  за тот же период сократилась на 76-77 %. Можно предположить, что без административного давления в Кыргызстане на проект «Кумтор», а также без политизации этого хозяйственного вопроса, цена на акции «Центерры» могла бы упасть только до 13-14 долларов за акцию. Или на настоящий момент стоимость одной акции «Центерры»  могла бы составлять в любом случае более 10 долларов, что в переводе на пакет акций Кыргызстана в «Центерре»  означает не менее 800 млн.долларов.

Более того, возьмемся утверждать, что постоянное давление кыргызских политиков на проект «Кумтор», приводит к перманентной недооценки акций «Центерры», как минимум, на 20-25 %. Так что в настоящее время рыночная стоимость пакета акций Кыргызстана в «Центерре», даже с учетом кризиса в золотодобывающей отрасли, оценивается в сумму более 1 миллиарда долларов (!).

Здесь уместно также упомянуть еще об одном соображении. Дело в том, что соглашением от 2009 года был заложен инструментарий для постоянного повышения размера государственного пакета акций в компании «Центерра», как в относительном, так и абсолютном исчислении. Речь идет о 4% налоге на развитие. Этот налог от валового дохода отчисляется в бюджет Кыргызской Республики с правом зачета соответствующих капитальных затрат на разведку и приобретение новых активов, т.е. запасов золота. Наращивание запасов золота, при соответствующем обосновании должно приводить к дополнительной эмиссии акций, которые распределяются в пользу нашего государства, как фактического и юридического инвестора в основной капитал компании. Будучи владельцем данного 4-х процентного налога и выразив согласие на его реинвестирование в развитие публичной компании, Правительство Кыргызстана имеет полное право требовать увеличение своего пакета акций на 20-40 миллионов долларов в год.

Конечно, можно только приветствовать, что в меморандуме, наконец, был хотя бы поднят вопрос об этих государственных инвестициях, но в результате отказа от акционерного участия в «Центерре»  данный налог утрачивает свое основное предназначение. Не может не вызвать озабоченность и эти пресловутые 50 % акций (или доли) в совместном предприятии и расчет на них, как на источник дополнительных денежных потоков в пользу государства от прибыли.

Трудно понять, почему оказался неусвоенным пройденный урок. С 1996 по 2003 года Кыргызстан в проекте «Кумтор» владел куда большей долей – 67 %. Однако это позволило получить нашему государству не более 10 миллионов долларов дивидендов за весь период. И здесь будет неуместно ссылаться на низкую мировую цену на золото того времени, поскольку небольшая величина валового дохода проекта компенсировалась освобождением его от всех видов налогов.

Весьма странно выглядят и то, что после разговоров о 80 % генерируемых денежных потоков в «Центерре»  от проекта Кумтор, в меморандум была включены корректирующие выплаты в 100 млн. долларов, оформляемый в форме кредита правительству, а также опцион на 6 млн. акций по 10 долларов.

Из приведенных выше соображений следует, что составители меморандума просто выкинули в «мусорную корзину» реальные высоколиквидные государственные активы стоимостью от 1 до 1,7 миллиардов долларов. Откровенно говоря, публичные акции в «Центерре»  являлись для нашего государства единственным понятным и общеприменимым финансовым инструментом, который мог бы быть использован как для единовременного получения значительной суммы государственных доходов, так для привлечения и структурирования еще больших инвестиций для развития Кыргызстана. В этой связи абсолютно не понятно, что могло заставить государственных переговорщиков отказаться от акций, котирующихся на одной из ведущих мировых фондовых бирж, на мифическую 50-ую долю в проектной доморощенной компании!».

Авторы, обозначившие себя Фондом поддержки реформ в недропользовании КР, опасаются, что подписание меморандума в нынешнем виде не освободит нынешних государственных переговорщиков от будущих вопросов правоохранительных органов, в том числе и в случае, когда ожидаемые денежные потоки не будут соответствовать обнародованным.

При этом, утверждается, что  ущерб государству от данного меморандума будет определить достаточно просто. Необходимо будет лишь определить стоимость аннулируемого (обмененного) пакета государственных акций в «Центерре», исходя из текущих биржевых котировок, поскольку доля в местном СП не будет иметь никакой стоимости в связи с невозможностью ее продать кому-либо. Кроме того, вышеприведенный анализ действительной цены акций Центерры, показывающий ее искусственное занижение почти в два раза, всегда оставит повод говорить о несправедливом определении доли Кыргызстана в этом СП. В том числе могут возникнуть основания подозревать некоторых наших чиновников и политиков в злонамеренной (или, как минимум, халатной) провокации понижения биржевых котировок, приведшей к занижению государственной доле в СП и обременению государства 100 миллионным долгом.

Подготовила Айгуль Исаева
Фото www